Lululemon Athletica : l'histoire de la croissance en Chine témoigne du succès de LULU

Chemin Robert

La dernière fois que j'ai analysé Lululemon Athletica (NASDAQ:LULU), j'ai expliqué comment l'entreprise gérait ses niveaux de stocks avec un impact minimal sur ses marges bénéficiaires.

La société a connu un nouveau trimestre en hausse et en hausse, grâce aux performances remarquables observées sur ses marchés internationaux en général, et en Chine en particulier. Dans cet article, je souligne comment la croissance internationale de l'entreprise et le lancement de Lululemon Studio sont plus que susceptibles de compenser tout impact négatif d'un ralentissement potentiel aux États-Unis.

LULU a encore connu un bon trimestre, démarrant le nouvel exercice sur des bases solides. Les revenus se sont élevés à 2 milliards de dollars, en hausse de 24 % d'une année sur l'autre, dépassant confortablement les estimations des analystes de près de 76,5 millions de dollars. Le BPA dilué s'est établi à 2,28 $, dépassant les estimations de 0,27 $.

La société a également relevé ses prévisions pour l'exercice 23, avec des revenus qui devraient désormais se situer entre 9,44 et 9,51 milliards de dollars, bien au-dessus de l'estimation consensuelle de 9,36 milliards de dollars. Le BPA dilué devrait maintenant se situer entre 11,74 $ et 11,94 $, dépassant une fois de plus l'estimation consensuelle de 11,60 $.

La croissance des revenus de sa division accessoires, en hausse de 67 % d'une année sur l'autre, a été particulièrement remarquable.

Au quatrième trimestre de l'exercice 22, LULU avait enregistré une croissance de 30 % d'une année sur l'autre en Chine malgré les protocoles Covid en place. Au cours du dernier trimestre, avec la levée des restrictions de Covid, la société a enregistré une performance fulgurante en Chine, les revenus ayant bondi de 79 % d'une année sur l'autre.

La notoriété de la marque que l'entreprise a générée dans la région en s'appuyant sur son modèle communautaire porte clairement ses fruits. La croissance en Chine a été le principal facteur à l'origine de la croissance des ventes de 60 % d'une année sur l'autre de la société sur ses marchés internationaux.

Alors que la société devrait ouvrir 30 à 35 magasins sur les marchés internationaux en 2023, dont la majorité sont destinés à la Chine, l'histoire de la croissance de LULU en dehors de l'Amérique du Nord semble être loin d'être terminée.

L'un des principaux points à retenir du premier trimestre de LULU a été le lancement de l'application numérique de la société, Lululemon Studio. La plate-forme offre aux consommateurs américains un accès au contenu numérique de l'entreprise sans avoir à acheter le matériel de l'entreprise. Le plan d'adhésion, qui coûte 12,99 $ par mois, est une offre supplémentaire et est distinct du programme d'adhésion gratuit Essentials de l'entreprise.

Lululemon Studio devrait offrir à l'entreprise une source de revenus supplémentaire et est susceptible d'attirer une toute nouvelle catégorie de consommateurs. L'entreprise a déjà eu du succès avec Essentials, qui a vu son nombre de membres atteindre 8 millions dans les six mois suivant son lancement.

Selon Vantage Market Research, le marché des applications de fitness devrait croître, à un TCAC de 17,30 %, pour atteindre 21 milliards de dollars d'ici 2030. Bien que le Studio ne soit peut-être pas le principal acteur de cette catégorie, il devrait tout de même connaître une forte croissance. pilote pour LULU, à mon avis, compte tenu du marché adressable total (TAM) de cette catégorie. De plus, LULU est plus susceptible d'exploiter les données générées par Studio pour stimuler l'innovation dans sa division matérielle.

Les ventes numériques de l'entreprise au premier trimestre ont représenté 42 % du chiffre d'affaires total et le segment numérique a vu le trafic bondir d'environ 30 % d'une année sur l'autre. Avec le studio Lululemon, l'entreprise a la capacité de stimuler encore plus la croissance de sa division numérique.

Approche P/E à terme

Objectif de prix

438,00 $

Multiple P/E prévisionnel

37x

BPA projeté pour l'exercice 23

11,84 $

Source : publication des résultats du premier trimestre de la société, Refinitiv et calculs de l'auteur

La société se négocie actuellement à un P/E à terme de 28x, selon Refinitiv, ce qui, à mon avis, n'est pas cher compte tenu du fait qu'historiquement, la société s'est négociée à 37x. Avec LULU qui devrait voir son BPA dilué croître de près de 77 % au cours de l'exercice 23, j'ai supposé un P/E prévisionnel de 37x car, à mon avis, la croissance des bénéfices justifie le multiple de la prime.

Un P/E à terme de 37x et un BPA pour l'exercice 23 de 11,84 $, qui est le point médian des prévisions mises à jour de la société, se traduisent par un objectif de prix de 438 $, ce qui représente une augmentation de 23 % par rapport aux niveaux actuels.

Le facteur de risque le plus important reste les incertitudes macroéconomiques, qui continuent d'affliger le secteur du commerce de détail.

De plus, l'un des principaux catalyseurs de ma thèse est la performance future de Lululemon Studio. Il y a un risque que l'application numérique ne décolle pas. Rappelons que la société a, par le passé, tenté de lancer une offre de type Peloton, via son acquisition de Mirror. L'acquisition aujourd'hui est presque sans valeur, donc LULU a une mauvaise histoire avec les offres numériques. En tant que tel, les performances futures de Lululemon Studio doivent être surveillées de près.

Je continue à aimer LULU. L'histoire de la croissance en Chine se déroule remarquablement, surtout maintenant que les restrictions de Covid sont supprimées et grâce au modèle communautaire de l'entreprise. Le lancement de Lululemon Studio offre une opportunité d'attirer de nouveaux clients et offre à l'entreprise une autre source de revenus. Du point de vue de la valorisation, LULU continue de rester à un prix attractif malgré le bond observé après la publication des résultats.

Dans l'ensemble, cela a été un bon début d'année pour LULU et sur la base des résultats de la performance de l'entreprise au premier trimestre, la croissance a encore des jambes à parcourir.

Cet article a été rédigé par

Divulgation de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons pas d'action, d'option ou de position dérivée similaire dans l'une des sociétés mentionnées, mais je peux initier une position longue bénéfique par le biais d'un achat d'actions ou de l'achat d'options d'achat ou de dérivés similaires dans LULU au cours de la prochaine 72 heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

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