Big 5 Sporting Goods : Rendement des dividendes de près de 13 % ; Est-ce un achat ? (BGFV)

Andreï Popov

Big 5 Sporting Goods (NASDAQ : BGFV) est une entreprise traditionnelle d'articles de sport qui propose une grande variété de produits. Leur mélange comprend des chaussures de sport, des vêtements et des accessoires, ainsi qu'une large sélection d'équipements de plein air et de sport pour les sports d'équipe, le fitness et d'autres activités récréatives.

Catégoriquement, leurs offres sont réparties en biens durables ou en biens souples. Au cours des années précédentes, la pondération était axée sur le premier.

FY22 Formulaire 10K - Répartition du pourcentage des ventes nettes par catégorie

Mais cela s'est inversé au cours du premier trimestre fiscal de 2023. Cela est principalement dû au démarrage retardé des saisons de baseball et de softball en raison de conditions météorologiques défavorables dans leurs régions d'exploitation.

Q1FY23 Formulaire 10Q - Résumé des ventes nettes totales par catégorie

Avec plus de 50 % de leur empreinte totale, la Californie est leur plus grand marché. L'empreinte globale est également axée sur la côte ouest. Cela crée un risque de concentration, en particulier en ce qui concerne la météo. Les sécheresses, les incendies de forêt et les hivers excessifs peuvent tous avoir un impact négatif sur les résultats et peuvent désavantager l'entreprise lorsqu'elle est comparée à ses homologues plus grands et plus diversifiés, tels que DICK's Sporting Goods (DKS).

Formulaire FY22 10K - Résumé de l'empreinte géographique

En fait, les mauvaises conditions météorologiques au cours du premier trimestre ont été un facteur primordial dans la sous-performance de l'entreprise. La météo, cependant, n'est pas entièrement à blâmer. L'environnement de la demande est un défi encore plus pressant.

À l'heure actuelle, l'action BGFV a baissé de plus de 30 % au cours de l'année écoulée et se négocie au bas de sa fourchette de 52 semaines. Pour les investisseurs, l'un des principaux atouts est leur versement de dividendes de près de 13 %. Et à mon avis, le stock vaut un second regard pour cette seule raison.

Big 5 exploite un modèle commercial simple qui est léger au bilan. À la fin du premier trimestre, la société détenait + 27,5 millions de dollars en espèces et transportait + 315,4 millions de dollars en stocks de marchandises.

En moyenne, ils tournent leur inventaire tous les 160 jours, ce qui est plus lent que leurs homologues. Contrairement à d'autres, la société a hésité à s'engager dans une activité promotionnelle agressive. Cela est dû en grande partie à leur désir de préservation des marges face à la baisse des ventes.

YCharts - Inventaire des jours restants de BGFV par rapport à ses pairs

Du côté du passif, la société n'a pas de dette à long terme, ce qui est un avantage notable, surtout dans l'environnement de taux actuel. Ils ont également accès à une facilité de crédit qui n'est pas utilisée actuellement.

À l'heure actuelle, BGFV fonctionne avec des marges brutes de 33,4 %. Bien qu'inférieur à l'année dernière, cela correspond généralement à leurs pairs.

Seeking Alpha - Mesures de rentabilité de BGFV par rapport à ses pairs

La société a également généré des flux de trésorerie d'exploitation positifs au cours des trois premiers mois de l'année. Ce serait une amélioration par rapport à 2022, où les efforts de réapprovisionnement ont entraîné d'importants vents contraires dans le fonds de roulement. Compte tenu de l'environnement d'inventaire plus normalisé en 2023, je m'attends à ce que la société ait un flux de trésorerie disponible positif pour l'exercice.

FY22 Formulaire 10K - Résumé partiel de l'état des flux de trésorerie

Les Big 5 opèrent sur un marché hautement concurrentiel et ont vu la demande plonger en raison d'une combinaison de l'environnement inflationniste et de la réorientation des dépenses de consommation des biens vers les services. Au cours de l'EX22, les ventes nettes ont baissé de 14 %. Et pour commencer 2023, les revenus du premier trimestre ont encore baissé de 7 %.

Bien que les résultats trimestriels aient été généralement conformes aux attentes, les transactions et les billets moyens ont diminué au cours du trimestre. De plus, leurs ventes à magasins comparables se sont rapprochées de l'extrémité inférieure de leur fourchette de prévisions. Et avec l'environnement de demande qui devrait rester sous pression, il ne semble pas y avoir assez pour motiver les investisseurs baissiers.

La société privilégie également la préservation des marges sur les ventes. En tant que tels, ils se sont jusqu'à présent abstenus de s'engager dans une activité promotionnelle importante. Cela se voit dans leurs marges brutes. Bien qu'elles aient baissé de 210 points de base ("bps") sur une base globale, les marges sur les marchandises n'ont baissé que de 23bps. De plus, les marges sur les marchandises dépassent toujours de plusieurs centaines de points de base les niveaux d'avant la pandémie.

Bien que cela puisse être considéré comme positif dans un certain sens, l'entreprise devra finalement trouver un moyen d'augmenter ses ventes. Et pour y arriver, la direction devra peut-être céder une certaine marge.

De nouvelles ouvertures de magasins sont en préparation. Cela devrait faire grimper la ligne du dessus. Mais cela pourrait également réduire les marges d'exploitation globales grâce à des coûts SG&A plus élevés.

À la date de leur publication, il a été noté que les ventes étaient en baisse d'environ 11 % au deuxième trimestre. Bien qu'un certain rattrapage ait été observé dans leurs offres spécifiques au baseball après les retards de pluie au premier trimestre, cela n'a pas été considéré comme suffisant pour surmonter la douceur générale observée ailleurs.

Il est possible que l'entreprise ait fait des progrès pendant les vacances du Memorial Day. Dans un développement positif, il a été récemment signalé que le trafic et les ventes étaient en hausse pendant le long week-end de vacances. À l'avenir, l'entreprise pourrait également voir des opportunités autour du week-end de la fête des pères, qui coïncide également avec les vacances du 16 juin.

Le Wall Street Journal ("WSJ") a également récemment souligné les conditions propices à la saison de rafting en eau vive, qui devrait être parmi les meilleures depuis des années en raison de la récente fonte des neiges. Plus précisément, le rapport a mis en évidence une région de Californie à titre d'illustration. Ceci est remarquable puisque la Californie est le principal marché d'exploitation de l'entreprise.

Dans l'état actuel des choses, les ventes des magasins comparables devraient diminuer dans la fourchette supérieure à un chiffre au deuxième trimestre. Et le BPA devrait atterrir dans une fourchette de moins 0,10 $/action à 0,05 $/action positif. Les deux seraient en baisse significative par rapport aux résultats de la même période l'an dernier. Cependant, si les conditions sont propices à la récréation, comme l'indique le rapport du WSJ, le BGFV pourrait voir une augmentation surprise de ses résultats au deuxième trimestre.

Le paiement trimestriel actuel est de 0,25 $/action. Au prix actuel d'environ 8 $/action, cela représente un rendement annualisé de près de 13 %.

Pour l'avenir, les perspectives de continuité de ce paiement semblent sombres, sur la base des notations quantitatives de Seeking Alpha ("SA"). L'une des raisons de la notation est que le paiement est actuellement supérieur à 100 % de leur BPA déclaré.

A la recherche d'Alpha - Score de sécurité des dividendes de BGFV

Bien que l'on puisse désigner la couverture EPS comme un risque, ce n'est peut-être pas le meilleur juge de la sécurité. Du point de vue des flux de trésorerie, BGFV a généré + 12,3 M$ de flux de trésorerie d'exploitation au premier trimestre. Et ils ont payé + 6,1 millions de dollars en dividendes. En surface, c'est un niveau de couverture adéquat.

La société maintient également un bilan simple sans passif à long terme. Par conséquent, mis à part le dividende, leurs besoins de trésorerie courants sont principalement limités à leurs obligations de location et aux dépenses en capital ("CAPEX").

En 2023, les CAPEX totaux devraient se situer entre +$15M et +$20M. En supposant que le dividende soit conservé sous sa forme actuelle, je peux voir les dépenses totales de dividendes pour l'année à environ + 22,5 millions de dollars. Cela correspondrait au paiement total en 2022.

Ensemble, BGFV aurait donc besoin de + 42,5 millions de dollars en espèces pour couvrir le haut de son plan CAPEX et le total de ses dividendes. À l'heure actuelle, la société dispose de + 27,5 millions de dollars de liquidités. Et sur un taux d'exécution à terme sur la génération de trésorerie trimestrielle de + 12,3 millions de dollars, je peux voir BGFV tirer un peu moins de + 50 millions de dollars de flux de trésorerie d'exploitation pour l'année.

Tout bien considéré, je vois BGFV terminer l'année avec environ + 35 millions de dollars de liquidités en caisse. Du point de vue de la couverture des dividendes, je considère donc le paiement comme sûr dans sa forme actuelle. Mais cela ne veut pas dire que c'est sacro-saint. Un tournant pour le pire dans l'entreprise pourrait certainement renverser l'équation. Cela pourrait prendre la forme d'un nouvel affaiblissement de l'environnement de la demande. Par excès de prudence, la direction pourrait certainement se tromper en faveur d'une réduction ou d'une suspension.

La principale préoccupation entourant les Big 5 est leurs perspectives de demande. Au cours de l'EX22, les ventes totales ont baissé d'environ 14 %. Et ils ont encore été freinés au premier trimestre de l'exercice 23 par le mauvais temps, ce qui a essentiellement entraîné une saison sportive printanière manquée.

Alors que les consommateurs continuent de reculer, la société semble avoir une route difficile à parcourir. L'hésitation à accorder des remises au nom de la préservation des marges pourrait également éloigner les consommateurs ou entraîner une perte de parts de marché au profit de leurs plus gros concurrents, comme DKS.

Le chemin incertain est peut-être la principale raison pour laquelle les actions sont à la traîne. Toutes les autres mesures apparaissent en ligne, sinon. Leur bilan, par exemple, est exempt du poids de la dette à long terme. Et ils semblent disposer de liquidités suffisantes pour honorer tous leurs engagements récurrents, y compris leur important versement de dividendes, qui rapporte actuellement près de 13 % au prix actuel.

Pour la plupart des investisseurs, le paiement attractif, à lui seul, est une raison suffisante pour une nouvelle initiation. Et là-dessus, je suis d'accord. Mais l'entreprise elle-même pourrait également surprendre à la hausse dans les périodes à venir. Des rapports positifs concernant les tendances de la vente au détail pendant les vacances, ainsi que des conditions météorologiques propices aux loisirs de plein air pourraient jouer en faveur de BGFV.

Les actions se négociant sur un sentiment largement négatif, toute surprise dans les futurs rapports pourrait être accueillie par un renversement démesuré. Compte tenu du rapport risque/récompense et de la possibilité d'un rendement minimum de 13 % du seul dividende, je considère les actions comme un « achat » au prix actuel.

Cet article a été rédigé par

Déclaration de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons pas d'action, d'option ou de position dérivée similaire dans l'une des sociétés mentionnées, et je n'ai pas l'intention d'initier de telles positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Demande de divulgation d'Alpha : Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Aucune recommandation ou conseil n'est donné quant à savoir si un investissement convient à un investisseur particulier. Les points de vue ou opinions exprimés ci-dessus peuvent ne pas refléter ceux de Seeking Alpha dans son ensemble. Seeking Alpha n'est pas un négociant en valeurs mobilières agréé, un courtier ou un conseiller en placement américain ou une banque d'investissement. Nos analystes sont des auteurs tiers qui comprennent à la fois des investisseurs professionnels et des investisseurs individuels qui peuvent ne pas être agréés ou certifiés par un institut ou un organisme de réglementation.